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焊接q235鋼管龍頭,目前處于業績低谷
(1)以熱軋板帶鋼為材料,生產焊接鋼管。目前控股產能約76 萬噸,其中油氣輸送用的高壓管產能約40 萬噸(螺旋焊接、直縫埋弧、高頻直縫焊接為主),建筑地產用的低壓管產能約36 萬噸(鍍鋅管、鋼塑復合管為主)。

(2)2012 年業績顯示,90%的毛利由鍍鋅管、螺旋管、鋼塑管和高頻直縫焊管,其中鍍鋅管需求旺盛設備滿負荷運行(主要原因是城市燃氣管網建設增加對低壓管的需求),螺旋管需求不振、設備利用率約60%, 其他設備也未滿負荷運行(主要原因是十二五干線管道建設高峰已過, 新批復項目還未大規模開工)。當前是公司業績低谷,后期將逐步提升。
2、設備利用率提升、新項目投產將促使公司高速增長
(1)公司現有產能在2012 年并未完全滿負荷運作,20 萬噸的螺旋管、8 萬噸高頻直縫焊管、12 萬噸直縫埋弧焊管都有很大提升空間;
(2)在建20 萬噸高端螺旋q235鋼管、10 萬噸鋼塑復合管項目將分別于2013 年底和2014 年1 季度投產,合計提升公司產能39%。 (3)持股中海金洲49%股權,其產品已經廣泛應用于渤海、東海和南海海底管線,通過和中海油的合作,公司已經積累了豐富的海底管線制作經驗,有利于公司開拓產品運用新領域、提升設備利用率。
3、產品需求看點頗多,中遠期市場向好
(1)目前公司鍍鋅及鋼塑復合管受益于城市低壓管網的布局需求旺盛, 短期不用擔心;高壓管由于前期重大管線項目接近收尾,與此同時新的天然氣管線項目還未批復,需求不足;不過,中遠期國內天然氣管道建設空間依然巨大,據十二五規劃,油氣管道的總長度將由2010 年底的不足8 萬公里增加到2015 年的15 萬公里,城鎮燃氣管道總長度也將從35 萬公里增加到60 萬公里左右。具體而言,西氣東輸三-六線、中石化出疆管線、中俄線等大型工程將逐步實施。
(2)此外,非傳統管道需求將帶來新的增量,主要有特高壓電塔用管道、煤漿輸送管道,目前金洲已經在相關領域獲得一定數量的訂單,未來將可能持續獲得新訂單。
4、估值、評級及風險提示:預計公司2013-2017 年的攤薄EPS 分別為0.41、0.53、0.60、0.65、0.68 元,對應的動態PE 分別為23、18、16、15、14 倍。給予“推薦”評級。風險方面,主要關注公司項目投產進度及國內大型天然氣管線項目的批復進展。